优币志 / 知识读本 · 链上研究 · 2 分钟阅读
向自动做市池提供资产，并不是把两种代币放进保险箱后被动收取利息。价格变化会让池子按交易规则改变资产配比，流动性提供者承担的敞口也会随之变化。收益评估需要同时比较手续费、持仓变化和退出成本。
池子为什么能够连续报价
在简化的恒定乘积池中，两种资产储备的乘积约束兑换关系。买走一侧资产，就需要增加另一侧资产，边际报价随储备变化。真实协议还可能存在集中流动性、动态费率或其他曲线，因此必须确认所研究的具体版本。
流动性提供者按规则拥有池中一部分权益，而不是永远拿回原来数量不变的两种币。交易费可能增加权益价值，但也不能保证覆盖相对直接持币的表现差异。
算例：价格翻倍后的配比变化
忽略手续费，假设池中有一枚教学资产和一百单位现金，外部价格从一百升至二百。套利交易把池内价格带向外部市场后，储备约为零点七零七枚资产及一百四十一点四现金，合计价值约二百八十二点八。
若最初直接持有一枚资产和一百现金，此时价值为三百，差额约十七点二，即相对落后约百分之五点七二。这个差异通常被称为无常损失，但“无常”不意味着退出时损失会自动消失。
集中流动性增加管理要求
把资金限定在某个价格区间，可提高区间内的资本使用效率，也使仓位在价格离开区间后可能转成单边资产并停止赚取相同方式的交易费。窄区间看似年化更高，却需要更频繁地管理。
调整区间涉及退出、兑换和重新存入，可能产生费用与滑点。历史手续费很高，也可能因为市场刚经历大幅波动，这类环境恰好会增加资产再平衡损失，不能只挑收益一面展示。
建立完整的收益比较
先选择基准：直接持有原有两种资产，还是全部持有某一资产。然后把期末可取回资产按同一时点价格计价，加入已领取和未领取费用，扣除交易、兑换和管理成本。激励代币收益应单列，并说明价格变化和释放安排。
退出前还要看池子深度、代币转账行为、合约权限及界面依赖。流动性凭证可以被抵押或跨协议使用时，资产风险会继续叠加，不宜把每一层显示的收益简单相加。
实用检查清单
- 确认做市曲线、费用层级和区间规则。
- 用同一初始资产组合比较直接持有与做市结果。
- 计入调整区间、退出兑换和激励币价格风险。
常见问题
手续费为正，整个仓位就一定赚钱吗？
不是。两种资产本身可能一起下跌，也可能相对直接持有表现落后。需要分别计算绝对盈亏和相对基准差异。
稳定币池没有无常损失吗？
价格接近时差异通常较小，但脱锚会让池子积累相对弱势的资产。合约、兑换与发行方风险仍然存在。
